今天分享给大家一篇昨天写的燃油专题报告。目前宏观情绪总体比较悲观，做多燃油除了供需面本身外，还需谨慎关注市场情绪变化。
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核心逻辑：
1.原油震荡偏强，成本支撑仍存；
2.部分装置即将检修，炼厂开工或下滑；
3.船运需求稳定，烧火油开工较平稳；
4.焦化装置利润走低，供应或受抑制。
建议逢低做多燃料油2301合约。
风险提示：1.原油价格大跌，带动商品价格整体回落；2.装置检修不及预期，开工回升；3.需求下降，对燃油价格形成压制。
10月份燃料油价格走势涨跌互现，波动幅度较大，均值环比小幅上涨。汽柴油零售限价经历一次调价搁浅，一次上调，消息面、政策面指引有限，燃料油市场交投不一。渣油方面，成本面波动为主，市场交投平平，受此影响本月渣油价格先涨后跌。油浆方面，市场资源供应维持偏紧态势，下游按需采购为主，油浆价格先涨后稳。10月份燃料油2301合约价格震荡下跌为主，10月10日燃料油2301合约一度上升至3050元，目前价格在2650-2700区间内波动。那么燃料油价格能否企稳反弹？让我们对燃料油供需基本面进行分析。
一、原油震荡偏强，成本支撑仍存
WTI原油主力合约近期震荡偏强，上周四晚间价格一度上冲至90美元/桶附近，目前价格在87美元/桶左右（图1）。一方面，美元指数从高位迅速回落；另一方面，美国原油库存维持低位，两方面因素共同推动油价上行。后市来看，美元回落，市场预期美联储后续或将放缓激进加息步伐，宏观压力有所减轻；此外，欧佩克+继续减产，美国原油库存低位，供应收紧。油价有望偏强震荡，成本支撑仍存。
图1：WTI原油主力合约价格走势
数据来源：文华财经
二、部分装置即将检修，炼厂开工或下滑
截至10月26日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.24%，较上周上涨1.03个百分点（图2）。从检修情况来看，安庆石化1#厂减压装置以及荆门石化全厂仍处检修期内，安庆石化剩余装置也即将进入全面检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷或下滑。地方炼厂方面，短期内暂无炼厂有检修计划，且多数炼厂开工负荷或保持稳定为主。
图2：山东地炼厂减压开工率
数据来源：卓创资讯
三、船运需求稳定，烧火油开工较平稳
船用油方面，10月船用油市场稳中小涨（图3）。调油原料涨跌互现，成本稳中小幅波动，批发业者库存偏低，支撑批发行情。供船方面，终端船运需求较为平稳，船东购销按需小单，供船市场整体涨后维稳。船用轻油方面，柴油价格高位，船柴受成本端支撑，且部分地区资源紧张，市场价格亦呈现涨势，交投温和。
工业燃料油方面，10月份工业燃料油市场成交均价小涨。原料资源供应偏紧，价格高位支撑，烧火油工厂开工较为平稳，市场整体供应略紧。需求方面来看，下游工地等资源消耗速度提升，对于烧火油资源需求上升，业者采购资源按需补库，整体交投气氛尚可。
图3：船用油全国均价走势图
数据来源：卓创资讯
四、焦化装置利润走低，供应或受抑制
截至10月26日，当周焦化装置利润均值为-332.57元/吨，较上周下跌31.67元/吨（图4）。从焦化装置产品与上周均价对比来看，柴油价格涨93元/吨，焦化石脑油价格跌87元/吨，石油焦价格跌100元/吨，焦化蜡油价格跌40元/吨，液化气价格跌61元/吨。本周焦化产品跌多涨少，原料渣油价格较上周上涨15元/吨，受此影响本周焦化利润继续亏损。预计短期内焦化装置利润波动有限，供应或受抑制。
图4：山东地炼焦化利润
数据来源：卓创资讯
五、技术分析角度，燃油价格或反弹
从技术图形来看，按照波浪理论，燃油期货价格或即将结束下跌调整浪，进入反弹浪。从均线系统来看，长期均线有逐渐走平迹象，价格有回升可能。从MACD技术指标来看，快慢线维持在0值附近，且前期低点出现底背离，后续有回升可能。燃油价格或反弹（图5）。
图5：燃油2301主力合约技术分析
数据来源：文华财经
综上所述，原油震荡偏强，成本支撑仍存；部分装置即将检修，炼厂开工或下滑；船运需求稳定，烧火油开工较平稳；焦化装置利润走低，供应或受抑制。从技术分析角度来看，燃油期货价格或即将结束下跌调整浪，长期均线有逐渐走平迹象，MACD快慢线处于0值附近，且出现底背离，燃油价格或反弹。
六、风险提示
1.原油价格大跌，带动商品价格整体回落；2.装置检修不及预期，开工回升；3.需求下降，对燃油价格形成压制。
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